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拼多(duo)多(duo)疯狂回血3800亿,中国,股价,互联(lian)网
作者 | 黄昱
编辑 | 周(zhou)智(zhi)宇
一年前(qian)，在超预期业绩的催化下，拼多(duo)多(duo)股价首(shou)次(ci)超过电商老(lao)大哥阿里巴巴，成(cheng)为(wei)美(mei)股市值最高的中概股，创始人黄峥(zheng)身价也水涨船高，今年一度(du)被推上了新中国首(shou)富(fu)的位置。
然而，互联(lian)网江湖没有永远(yuan)的王者，今年8月底，被视作“中概之光”的拼多(duo)多(duo)主(zhu)动“砍了自己一刀”，股价下跌近30%，又远(yuan)远(yuan)落到阿里巴巴后面。
就在外界(jie)以为(wei)拼多(duo)多(duo)股价会在低位徘(pai)徊很久时，一场突(tu)如其来对中国资产的重估(gu)，让拼多(duo)多(duo)快速杀(sha)了回来。美(mei)东时间9月24日至10月7日，拼多(duo)多(duo)股价累计涨幅(fu)超过50%，成(cheng)为(wei)中概股的领涨者之一。
截至10月16日收盘，拼多(duo)多(duo)市值较中报大跌后回血了530亿美(mei)元（折合人民币约3774.4亿元）。
拼多(duo)多(duo)股价坐上过山车的背后，是政策利好(hao)预期刺激下，市场认为(wei)中概股或将迎来发(fa)展的新周(zhou)期，尤其电商行业成(cheng)为(wei)被重估(gu)的重要板块。高盛(sheng)等机构(gou)甚至直接(jie)喊出，中国电商价值重估(gu)空间巨大，远(yuan)低于美(mei)国同类公司。
当然，拼多(duo)多(duo)已经走过了狂飙猛进的发(fa)展阶段，阿里、京东也逐渐找回自己的状(zhuang)态。短期内，拼多(duo)多(duo)想市值重新超越阿里，再创巅峰，面临的挑战(zhan)不小。
无(wu)论是管理层给出盈利能力(li)下降(jiang)预期，还是电商行业日益激烈的竞争(zheng)，以及海外扩张存在的不确定性，这些(xie)都成(cheng)为(wei)压在拼多(duo)多(duo)头上的大山。
站在新周(zhou)期的起(qi)点，电商行业新一轮攻防战(zhan)已经开始，拼多(duo)多(duo)任重而道远(yuan)。
回涨
在这一轮中国资产大幅(fu)上涨的行情中，拼多(duo)多(duo)股价一扫中期业绩发(fa)布后的阴霾，迎来大幅(fu)上涨，在10月4日达到最高股价154.27美(mei)元/股，超过中期业绩发(fa)布前(qian)的股价。
拼多(duo)多(duo)在此轮行情中最高涨幅(fu)约50.4%，略(lue)低于京东（超60%），但在中概股中也是亮眼的存在。9月24日至10月7日，阿里巴巴、美(mei)团、百度(du)的涨幅(fu)分别为(wei)30.4%、60.5%、26.7%，同期恒生科技指数上涨45.6%，中概互联(lian)网ETF(SH:513050)到10月8日上涨26%。
尽管10月7日之后股价有所(suo)回调(diao)，但截至美(mei)东时间10月16日收盘，拼多(duo)多(duo)股价约为(wei)127.4美(mei)元/股，较9月23日上涨24.5%。
并且对于拼多(duo)多(duo)短期股价，投资者依(yi)旧强(qiang)烈看多(duo)。美(mei)东时间10月15日，拼多(duo)多(duo)期权成(cheng)交活跃，当日期权总成(cheng)交量达19.92万(wan)张，其中看跌期权占总成(cheng)交量的47.69%，看涨期权占52.31%。
甚至看涨期权中，还出现一笔看涨期权的异动大单(dan)，其以1.6万(wan)张的成(cheng)交量登大单(dan)榜首(shou)，涉资717.93万(wan)美(mei)元。该期权的行权价为(wei)138美(mei)元，到期日为(wei)2024年11月22日。
机构(gou)也对拼多(duo)多(duo)的后市看好(hao)。在所(suo)有47家参(can)与评级的机构(gou)中，94%的券商给予买入建议。
8月底因为(wei)拼多(duo)多(duo)盈利展望暗淡，而将其评级由“跑赢大市”降(jiang)至“中性”的麦格理，最近也将拼多(duo)多(duo)评级上调(diao)为(wei)“跑赢大盘”， 目标价由126美(mei)元调(diao)整至224美(mei)元。
拼多(duo)多(duo)能够(gou)重获资本市场青睐的原因，在于他们(men)普遍认为(wei)电商板块被低估(gu)，在此轮中国资产重估(gu)的行情中，能够(gou)有更(geng)大的弹(dan)性。
麦格理的理由是中概互联(lian)网板块存在上行潜力(li)。与2023年初相比，中概互联(lian)网股票目前(qian)的基本面更(geng)为(wei)强(qiang)劲，但估(gu)值水平一直只有2023年初的一半。电子商务、旅游和本地服务行业的主(zhu)要参(can)与者将从中国的经济刺激政策和运营(ying)效率提升中受益。
野村也表示，中国在9月底推出的一系列刺激政策注重稳定房地产及振兴(xing)消费需(xu)求，若消费者的情绪能够(gou)改善，预期中国电商板块短期内有潜力(li)跑赢大市。该行短线首(shou)选股为(wei)京东、拼多(duo)多(duo)、阿里巴巴。
高盛(sheng)则指出，基于内地强(qiang)于预期的增长及宽松政策，主(zhu)要电商平台的市场份额趋于稳定，电商行业将成(cheng)为(wei)中国互联(lian)网领域估(gu)值重估(gu)最重要的领域之一。与此同时，高盛(sheng)认为(wei)市场可能低估(gu)了拼多(duo)多(duo)国内业务的增长潜力(li)。
在经过此轮上涨后，中国电商三巨头有了明显涨幅(fu)，其中市值第一的仍然是阿里巴巴，达到约2378亿美(mei)元，拼多(duo)多(duo)约为(wei)1769亿美(mei)元，大概是京东（593.51亿美(mei)元）的三倍。但与亚马逊近2万(wan)亿美(mei)元的市值相比，中国电商还是相差(cha)甚远(yuan)。
并且从PE等指标来看，阿里巴巴、拼多(duo)多(duo)和京东这三巨头的估(gu)值，也不过回到中国互联(lian)网行业中位数（13-14倍）罢了，距(ju)离全球(qiu)电商巨头，仍有很大的折价。
冲刺
9年前(qian)，没有人会相信(xin)，拼多(duo)多(duo)这样一家以“低价”为(wei)标签的后来者，会成(cheng)为(wei)阿里巴巴最大的竞争(zheng)对手。然而，拼多(duo)多(duo)这匹黑马，不仅从阿里、京东双巨头盘踞的电商市场中撕(si)开了一道裂缝(feng)，实现了一次(ci)奇迹般的逆袭，还于去年11月，在市值上首(shou)次(ci)超越了阿里。
受大环(huan)境影响，互联(lian)网中概股在2021年和2022年都经历了大幅(fu)下跌，但去年的深蹲反弹(dan)中，拼多(duo)多(duo)因为(wei)业绩的高歌猛进，成(cheng)为(wei)了不少(shao)投资者口中的“中概之光”，全年股价涨幅(fu)近80%。
见(jian)证(zheng)拼多(duo)多(duo)的异军突(tu)起(qi)，阿里巴巴创始人马云也罕见(jian)在公司内网发(fa)言，并称(cheng)：“要祝贺拼多(duo)多(duo)过去几年的决策、执行和努力(li)。谁都牛x过，但能为(wei)了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代价和牺牲的组织才令人尊重。”
拼多(duo)多(duo)也希望自己能够(gou)走得更(geng)远(yuan)。今年二季度(du)业绩说明上，拼多(duo)多(duo)管理层不仅直言拼多(duo)多(duo)高收入的增长不可持续，未来几个(ge)季度(du)营(ying)收、净(jing)利润增幅(fu)降(jiang)低将成(cheng)为(wei)趋势，同时不会考虑进行股票回购或分红计划，而是将资源投入到支持商家成(cheng)长和完善平台生态建设中，未来一年计划投入百亿。
换言之，拼多(duo)多(duo)做好(hao)了牺牲短期利润，长期投入的准备。这些(xie)言论无(wu)疑让投资者对拼多(duo)多(duo)未来的盈利能力(li)产生了担忧，进而影响了市场情绪，导(dao)致拼多(duo)多(duo)股价在8月26经历了一场惊心动魄(po)的大跳水，盘中一度(du)暴跌接(jie)近30%，最终收跌28.51%，创下其上市以来的最大单(dan)日跌幅(fu)记录。
尽管机构(gou)对于拼多(duo)多(duo)的后市依(yi)旧看好(hao)，但在二季度(du)业绩说明会后，市场的一致性也随之打(da)破。
安(an)信(xin)国际(ji)分析师表示，乐观(guan)和悲观(guan)投资者都对拼多(duo)多(duo)的不明确指引和投资策略(lue)感到困惑，并对电商行业日益激烈的竞争(zheng)表示担忧；相较于拼多(duo)多(duo)，投资者都更(geng)看好(hao)阿里巴巴和京东，原因在于这两(liang)家公司对股东的态度(du)更(geng)友好(hao)，以及南向资金(jin)支持。
摩根大通也认为(wei)阿里、京东的股价在短期内能够(gou)跑赢拼多(duo)多(duo)，认为(wei)拼多(duo)多(duo)随着(zhe)集(ji)团缩减部分过于激进的措(cuo)施(shi)，对其短期变现的影响略(lue)大于预期。
不过摩根大通也指出，这些(xie)措(cuo)施(shi)对中国电商竞争(zheng)格局影响不大，在中国市场占有率持续提升及国际(ji)平台TEMU快速增长的基础(chu)上转亏(kui)为(wei)盈的情况下，相信(xin)未来数个(ge)季度(du)的计划投资规模不会使拼多(duo)多(duo)利润增长偏离双位数水平。
此外，在经过去年以来的大刀阔斧的改革后，阿里和京东都在向着(zhe)更(geng)好(hao)的方向发(fa)展，并通过给出持续提升的业绩，得到投资者的青睐。
接(jie)下来，拼多(duo)多(duo)最大的看点还在于TEMU，它是拼多(duo)多(duo)甩脱国内激烈竞争(zheng)，在海外市场突(tu)破、再造一个(ge)拼多(duo)多(duo)的存在。也是其打(da)开估(gu)值空间的最大希望。
据(ju)Sensor Tower数据(ju)，8月份TEMU APP的用户(hu)数量在主(zhu)要电商平台中位列第三，已达到亚马逊用户(hu)数量的91%。照此速度(du)，TEMU的用户(hu)数量预计年内就可能超过已创立30年的亚马逊。不过，TEMU也接(jie)连临地缘政治风险，这一定程度(du)上限制了其前(qian)进的步伐。
电商江湖风云变化，AI电商时代也刚刚开始，在搭上消费降(jiang)级大潮实现了迅(xun)猛增长后，拼多(duo)多(duo)要重新成(cheng)为(wei)投资者眼中的“中概之光”，那就必须(xu)在海外真正站稳脚跟，让TEMU能够(gou)成(cheng)为(wei)重估(gu)拼多(duo)多(duo)的重要组成(cheng)。
接(jie)下来是属于谁的时代，一切尚(shang)未有定论。